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白酒有望从疯牛变慢牛 节后季报行情可期添加时间:2018/05/17
白酒有望从疯牛变慢牛 节后季报行情可期

  板块调整源于旧有逻辑被打破,主流白酒业绩仍有支撑
  近期白酒板块调整,主要是源于前期市场看好白酒的逻辑被打破。之前市场看好白酒的逻辑主要在于量价齐升:价格方面,茅台零售价持续上涨,带动其他白酒价格带空间也显著打开;量方面,主要受益于行业需求回暖叠加补库存周期。现在由于政府指导,茅台价格稳中有降,导致短期内其他二三线白酒涨价的逻辑无法站住脚,市场担心这样会影响前期的业绩预测。
  但是,我们认为,虽然短期提价受阻,但是对主流白酒企业业绩影响不大,其放量的逻辑会更为顺畅。过去,白酒行业景气度往往是在"厂家提价-经销商积极打款"和"厂家提价-消费递减"循环反复中见顶。如果没有对茅台价格的管控,这一轮白酒景气度高点很有可能就是2018年上半年。但是现在价格不涨,终端消费就能够维持,渠道库存也不会堆积,对于长期发展而言会更健康。另外,销量增加也能提高渠道利润空间,从而导致酒厂的补贴赠酒、费用支持减少,这样也能提高酒厂盈利水平了,进而提高净利润率。
  短期来看:节前白酒有望维持震荡走势,节后季报行情可期
  经过近期调整后,目前白酒公司股价对应2018年业绩的PE已经降到较低的水平。高端白酒茅、五、泸估值都在25倍左右,次高端白酒沱牌、汾酒和水平都在30倍上下,洋河22倍,古井22倍,口子窖20倍,今世缘18倍。
  我们认为,短期由于市场分歧和悲观预期消化,白酒板块将以震荡走势为主。待市场调整充分,春节过后白酒库存消化完毕,价格逐渐坚挺,再加上一季报业绩有望超预期,市场看好白酒的逻辑有望重新建立,白酒有望再次步入上涨通道。
  长期来看:白酒周期有望被熨平,白酒从疯牛变慢牛
  从历史来看,白酒周期向下都是伴随着产品动销不畅、渠道库存堆积、酒价虚高等情况。今年春节前茅台的库存和酒价还远未达到泡沫的程度,此次受监管压力硬性去库存,相当于是市场风险的提前释放。相较以往,这一轮白酒周期可能被熨平,波动幅度缩小,但是长度会延长。
  如果说过去两年是白酒快牛行情,是建立在估值和业绩双提升的戴维斯双击;那么未来白酒可能会步入慢牛行情,类似于消费品,更多的是享受业绩增长的收益。